“上海票交所上线“贴现通” 董事长宋汉光独家解读背后深意”

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段思宇

[年，权证交易发生额为40.62万亿元，占97.29%。 ]

5月27日，上海票据交易所将“贴现通”业务上线，支持银行进入票据经纪行业，或改变现有票据直贴模式。

第一财经记者表示，权证发行处正在考虑设立标准化票据融资工具，进一步拓宽“三小一短”(小公司社保有、小银行承兑、小额、短余期)未贴现银票的融资渠道，满足小微和民营公司的融资诉求。

从年票交所成立到现在“贴现通”业务开始，票据市场可以说在两年半的时间里焕然一新。 上海票据交易所会长宋汉光最近在接受第一财经记者独家采访时感叹:“现在的票据市场已经不是3年前的票据市场了。”

然后，宋汉光在采访中就新手形市场的快速发展和挑战、“折价通”上市的深意、票据融资对中小微型公司的意义、制度规范方面的调整等分享了他的看法。

票据市场的两大风险显露出来

作为上海票交所的领队，宋汉光有近30年的央行工作经验，在人行多家分行担任副行长、行长的职务。 年就任新会长时，宋汉光正好55岁，对他来说这是从金融老将的“零”开始的。

宋光表示，与这几年迅猛快速发展不同，监管紧缩，金融杠杆化的推动下，票据业务回归本源，注重风险、强监管、低杠杆化的宏观政策环境“挤出”了部分有水分的票据业务。

数据显示，全年，票据市场交易金额达到41.75万亿元，同比减少19.98%。

原件为原件，并且售票窗口的设立，大大提高了票据的电子化水平。 年，市场上的电费承兑额为17.19万亿元，为94.09%； 门票折扣发生额9.73万亿元，占97.86%； 根据权证交易发生额为40.62万亿元，占97.29%，可以说权证占有绝对地位。 电影票的普及不仅提高了市场效率，也降低了潜在的风险。

要说市场风险，宋汉光强调，目前假币、一票多用、票价跳过等纸币时代存在的操作风险已经不易发生，但信用风险和利率风险依然存在。 “例如，一些金融机构发行了超出自身信用水平的银票。 这个，到期了容易不能兑换。 ”

利率风险受市场影响最大，宋汉光认为:“票据不仅具有支付、融资功能，还具有投资交易和流动性管理功能，参与主体可以通过买卖赚取利差。” 在交易过程中，如果机构不准确把握利率走势，投资可能会出现赤字。

除了上述两种风险外，还有来自代理访问机构的风险。 宋汉光表示，中小银行没有连接售票端口，而是由其他机构代为办理业务，因此中小银行的审批管理也很重要。

“折扣通”帮助直接贴在市场上

为了进一步规范票据市场，5月27日，票据交易所将“贴现通”业务上线。 这是继票据收益率曲线、票据供应链产品“付通”之后，票交所基础设施建设方面的又一创新。

“‘贴现’业务通过构建银企互通平台，优化中小企业的贴现服务。 ’宋汉光告诉记者。 信息显示，该产品是权证发行所提供的系统平台，内控机制完善，票据业务经营状况良好的商业银行，目前为中国工商银行( 601398 )、招商银行) 600036 )、浙商银行、江苏银行 为票据持有公司和贴现机构提供新闻贴现咨询和中介服务，这代表着银行正式进入票据经纪

“未来银行的范围是否扩大，需要看考试的效果。 》宋汉光表示，通过“贴息通”的推出，打破贴息市场新闻不对称的现状，通过贴息服务“最后一公里”，提高贴息融资效率，降低贴息融资价格，建设开放共享的贴息市场新生态系统。

票据融资是处理融资难的重要工具

作为扎根于实体经济的重要金融工具，宋汉光坦言:“票据融资是处理中小微型公司融资难、融资高的重要工具。” 在他看来，市场融资渠道有上市、发债、银行信贷、民间借贷、网络借贷、票据融资等多种，但在实际操作中中小企业可选择的很少。

“中小微型公司由于具有规模小、业务单一、经营状况不稳定等优点，融资方法受到限制。 ”宋汉光表示，“票据融资具有操作简单、灵活便捷的特点，可以应对中小微型公司资金诉求规模小、期限短、周转性强等优势。” 目前三分之二的银券由中小企业发行，可以看出票据在处理中小企业融资困难中发挥着重要意义。

但市场上也有观点认为应收账款融资可以代替票据融资，对此宋汉光表示:“与应收账款相比，票据有法律支撑，一旦出现问题，双方可以提起诉讼处理； 如果一家公司开了很多“白条”，链条很长，无法支付，一定会产生系统性风险。 ”

宋汉光还呼吁，在票据业务由支付功能向融资功能演化的过程中，应及时修改现行票据法，赋予融资性票据法律地位。

融资性票据是指持票人通过非贸易的方法取得商业票据，用该票据向银行申请贴现取得资金，以达到融资目的。 但是，我国票据当初用于处理公司间的信用支付问题，而且目前相应的法律体系仍然局限于具有真实贸易背景的票据，因此融资性票据从法律上尚未确定。 “融资性票据可以从根本上满足中小微型公司迫切的融资诉求。 ”宋汉光说。

监管规范必须完整

在宋汉光眼中，应对票据市场“优质快速发展”的监管规范还需完善。 为了进一步向中小微型公司推进票据融资服务，相关管理政策亟需调整。

例如，在检查贸易背景真实性时，根据央行规定，承兑环节核实贸易背景后，贴现环节可以不审查贸易背景的银保监会认为作为贴现的一环需要核实。 对此，宋汉光认为，平衡效率与风险的关键是对实质性风险的认识。 他说:“承购业务的本质风险是承办人能否及时承担，因为这种风险属于承办人一方，与贸易背景的关联性很小。”

除了贸易背景验证外，目前还需要进一步确定票据风险资产的计入和信贷属性的判定。

在年公布的《票据交易管理办法》和《票据交易主协议》的规定下，交易环节的追索权规则得到了调整。 现金转卖中断后，经营机构不承担潜在的支付责任，可以相应释放风险资产。

但是，监管方面对票据交易环节资本化的要求没有更新，在现金转账抛售中断后，票据到期前，以20%或25%的权重计入风险资产。 宋汉光表示，这将导致作为交易的一部分，一张票据多次流通，经过全部累计计量的风险资产远远超过该票据资产本身的风险水平。

关于票据的信用属性，在宋汉光看来，不能因为票据融资包含在信用总量统计中就认定为信用资产。 “票据资产和信贷资产有本质区别，票据是有价证券，债务人是承兑人，票据贴现双方之间是买卖关系。 信用资产是合同债权，债务人是借款公司，是借款关系。 ”

宋汉光还表示，应该允许资本管理资金投资于票据资产。 “近几年只有2万亿元的资金投资于票据市场，如果今后不能投资，短期或票据利率将大幅上升，引起票据市场波动，长期进一步传导到公司方面，削弱票据市场服务实体经济的能力。 ”