“评论丨我国货币政策持续保持战术定力”

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9月20日，新一期最优遇贷款利率( lpr ) ( lpr )公布。 一年期lpr和五年期以上lpr报价稳定，前者为4.2%，比以前的值下降了5个基点； 后者为4.85%，与前一个值没有变化。 这样，lpr的估算有变化的一面和不变化的一面，既显示出下跌的趋势，也显示出稳定的意图。

lpr报价变化和不变的二重性也体现在其报价结构中。 lpr形成机制改革后，其报价由两部分组成，一部分是市场操作利率(第一指mlf利率)，另一部分是报价点。 9月17日，央行开展2000亿元一年的mlf操作，利率维持在3.3%不变。 9月20日一年期的lpr报价下降5个基点，是由报价明细的减少点形成的。

公关出价有稳定和下跌，体现了央行双重政策的意图。 另一方面，货币政策的逆周期调节力度适时适度加大，包括诱惑lpr下行，降低实体经济融资价格。 另一方面，反复实施稳健的货币政策，不“大水漫灌”，守住不发生系统性金融风险的第一线。

考虑到目前二季度gdp增长率、7月和8月经济运行、固定资产投资和支出品零售总额连续2个月增长放缓等情况，需要利用逆周期调整政策工具拉动内需，因此货币政策必须及时进行事前调整和微调。 然后，包括FRB在内的世界主要央行开始转向宽松的货币政策，为我国货币政策的边际放松提供了一定的空之间。 但是，全面放松货币政策并不能防止宏观杠杆比率上升和金融风险集中等。 而且，必须保证“住在家里也不会被炒鱿鱼”这一点基本得到落实。 因此，货币政策逆周期的调节一定要把握度，把握节奏。

所以，央行向市场传播了不降低mlf利率、不全面放松、“大水漫溢”的信号。 与此同时，报价明细具有减少积分，降低一年的lpr，逐渐降低实际融资价格的效果。

报价发放之所以能减少积分，与此前央行的操作有关。 9月6日，央行宣布全面下调和定向下调。 全面下调0.5个百分点将于9月16日实施，下调1个百分点将于10月15日和11月15日分两次实施。 此次准释放资金约9000亿元，降低银行资金价格每年约150亿元，银行债务价格由此下降，lpr估算的点位可以随之减少。 另外，在新时期lpr报价的前一天，9月19日，央行开展1700亿元逆回购操作，也有利于合理保持银行系统流动性，稳定银行对资金价格的预期，可以放心通过lpr报价减少积分。

5年期以上的lpr维持不变，与1年期lpr的利差扩大到65个基点。 另一方面，这反映了市场状况，从国债和政策性金融债务的收益率曲线来看，与8月20日前后相比，近期长端和短端的利差确实在扩大。 因此，5年期以上的lpr和1年期的lpr的利差也在扩大。 另一方面，这客观上有利于维持住房贷款利率的稳定，防止房地产短期内成为刺激经济的手段。

目前，许多开发商和投资者希望“降息”。 是住房贷款利率的下降。 从10月8日开始，住房贷款利率必须以lpr为锚，首期商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限lpr，两套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限lpr加60个基点。 住房贷款期限大多在五年以上。 因此，如果lpr下降5年以上，就会被视为房贷利率下降、数量扩张的信号，对开发商和投资者起到刺激作用。 目前，5年期以上的lpr维持不变，可以正确引导市场预期。

今后住房贷款利率的下限由lpr和积分下限组成。 积分下限由人民银行省一级分公司指导，明确省级市场利率定价的自律机制。 现在一点地区的积分下限很明显。 例如，以北京的点下限为首的套房55个基点，套房105个基点。 根据目前5年期以上的lpr，北京套房和套房的房贷利率下限分别为5.4%和5.9%，这与5年期贷款基准利率上涨10 % ( 5.39 % )和20% )基本相同。 由此可见，积分下限值是根据目前实际执行的住房贷款利率计算出来的，目的是为了使住房贷款利率在改革过程中基本稳定。

总之，央行的一系列操作，没有全面放松，向市场发出了“大水漫溢”的信号，维持了我国货币政策的战术锁定力。