“中国经济穿越周期之道”

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程实

[随着资本供给的持续扩大，中国现有的“人口红利”、“资源红利”得到了有效释放，最终实现了要素驱动型的长时间高速增长。 据此，在上次改革开放期间( 1978~( ) )，中国经济年均增长率达到9.6 )，跃居世界第二大经济区块、第一大工业国、第一大货物贸易国。 ]

“纸上最终要有浅浅的感觉。 绝对必须自己做这件事。 》基于新中国成立七十年来的实践经验，中国的经济周期管理已经形成了“术”、“势”、“道”相结合的完善体系。

第一，在“术”层面，工具创新为调节周期的机制奠定基础。 货币政策和财政政策有了新的变化，保护了经济周期的稳定发展，双向推进了中国经济统治体系的现代化。

第二，在“大势”层面，改革开放将创造跨越周期的动力发动机。 市场化改革和现代化金融体系的建设，对比打破了核心快速发展的瓶颈，实现了40年的“增长奇迹”之后，正在使中国经济从要素驱动型向创新驱动型转变。

第三，在“道”层面，制度特征为“术”与“势”落地生效提供根本保障。 社会主义市场经济具备的多个特点，有助于克服政策实践的各种阻力，有系统地降低打破优势壁垒的难度。 立足于这个比较完整的治理体系，“减速增质”时代的中国经济稳定的锚有望进一步夯实，优质快速发展的未来空之间正在拉开。

打磨其“术”:工具创新是调节周期机制的基础

告别计划经济阶段后，货币政策和财政政策取代了计划指令，成为调节增长型经济周期的核心工具。 两大工具的不断创新，推动了中国经济治理体系的现代化，支撑了经济周期的平稳发展。

一是在财政政策方面，面对社会主义市场经济快速发展的诉求和较为薄弱的财政家底，财政政策在改革开放阶段探索出了较为有效的做法体系。 在管制做法上，以财政支出的增减为核心。 在资金来源上，以土地财政为重要补充，与招商引资相互促进。 在资金投入方面，以“铁、公、机”等外溢性较强的以前流传下来的基础设施为着力点，与房地产周期联动。 该系统比较有效地弥补了基础设施的薄弱环节，加快城市化和工业化进程，是实现资源存量、发挥后发特点、实现经济跨越的重要措施。

但是，这一系统引起房地产市场过热，从前流传下来的基础设施建设效果下降，“挤出”民间投资、提高地方债务风险等弊端也逐渐显现。 因为，随着中国经济进入“减速增质”阶段，财政政策的做法体系开始慢慢改变。 在管制做法上，重点从财政支出转移到财政收入上，大规模减税上升到了政策菜单的高位。 在资金来源上，土地财政逐渐稀释，地方政府债务在“打开大门、堵死偏门”的资金投入上，民生保障、5g、特高压等“新基础设施”成为重点，房地产市场逐渐退出短期逆向周期工具箱。 这些变化与及时防范债务风险、搞活内需、激活微观活力的“提质”诉求相一致。

其二，在货币政策方面，为了适应改革开放阶段的新变化，货币政策工具在时间上呈现出以下特征:

从外部来看，为了在与国际市场迅速对接的过程中稳定货币价值，防范外部风险的传导，外汇占款已成为货币投入的首要途径，但货币政策的独立性也受到制约。

从内部看，货币政策工具以粗放型、总量型数量调整为主，同时价格调整以直接设定储蓄贷款基准利率为手段，提高了政策干预的效力，但存在着政策价格过高、资金流动扭曲、难以准确调整的问题。 全球金融危机后，中国经济快速发展的核心矛盾从总量问题转移到结构问题，货币政策的调控模式也发生了强势变化。

从外部来看，随着我国国际收支由“双顺差”变为“资本项目逆差+缩小经常项目顺差”，外汇占款大幅减少，基础货币投入的灵活性增强。 而且，多亏了2005~年的多次“汇率改革”，汇率政策和货币政策的内生冲突得以缓和，后者的独立性得到了进一步释放。

从内部来看，央行利用mlf (中期贷款便利)、tmlf (中期贷款便利)、slf )常备贷款便利)、psl )、短期流动性调节工具)、定向再贷款、不对称降息、定向降准等措施，稳定基础货币的投放。 公开市场操作频率的大幅上升和利率走廊的建立，使得央行能够常态化金融市场风险，进行“精准管理”，及时切断市场风险向系统性风险的转移。 据此，我国货币政策的重点从总量调控转向优化市场流动性、产业快速发展、区域快速发展的结构布局，比较有效地加大了对关键行业和薄弱环节的政策支撑。

改变其“势头”:改革开放是跨越周期的重要动力

从相对落后的起点开始，中国经济为什么要从经典周期转为增长周期，实现跨越周期波动的稳健增长？ 认为核心关键在于通过多次改革开放，对比突破核心瓶颈。 回顾1978年，中国作为快速发展中国家，资源存量和人口奖金相对充足，但资本供给严重不足，成为制约增长的核心瓶颈。 为了打破瓶颈，上次改革开放双管齐下。

另一方面，通过市场化改革，使微观激励朝着与国家意志相同的方向前进，同时激活公司精神和地方快速发展动力，使库存资本与资源要素、劳动力要素紧密结合。 另一方面，向内推进现代化金融体系建设，加快资本形成，积极吸引外资进入，带动国际资本流入，获得了更丰富的资本增量。 随着资本供给的持续扩大，中国现有的“人口红利”、“资源红利”得到了有效释放，最终实现了要素驱动型的长时间高速增长。 据此，在上次改革开放期间( 1978~( ) )，中国经济年均增长率达到9.6 )，跃居世界第二大经济区块、第一大工业国、第一大货物贸易国。

目前，中国经济快速发展的核心瓶颈已经不是资源投入总量，而资源利用效率方面快速发展的动力，不是扩大要素投入，而是提高全要素的生产率。 与新的瓶颈相比，19届全国人大以后的改革布局综合运用了经济金融体系改革、监管体制改革、政府机构改革的多重工具，其改革范围之广、层次之多、力之大、破之深都是40年来罕见的。 以此为新起点，新一轮改革开放大潮的涌现，有望为中国经济奠定“l”的形式基础，逐步凸现优质快速发展的丰富潜力。

坚守其“道”:制度特征是治理周期的根本保障

要知道困难，不管是工具创新还是改革开放，都不能在政策实践中遇到各种阻力。 社会主义市场经济特有的两个优点是上述措施能够切实落地、管理周期的根本保障。

其一，集中力量做大事。

从力量上看，在社会主义市场经济体制下，政府的“有形之手”和市场的“无形之手”相互补充，广泛调动各经济主体的力量，共同突破经济快速发展的核心瓶颈。 回顾历史，从宏观层面改革开放的持续推进，到微观层面的高铁互联网、5g技术等战术支点的厚度，都有赖于政府的宏观政策、市场的微观调节和各类型主体形成的强大合作力量。

从韧性看，不断改革的国有企业和国有资产将成为经济运行中的压舱石，一方面削弱市场盈利的顺周期性和道德风险，另一方面也不失西方民粹主义氛围下政策的短视性和投机性。 因为，这个经济建设可以在周期波动中坚守方向，长期工作。 特别是全球金融危机后的全球治理经验表明，无论微观市场主体的信用如何稳固，在市场情绪和流动性的突变下都有可能发生连锁崩溃，从而引发系统性风险。 因为，“大政府”所拥有的财政信用、货币信用、政策信用，是危机中最后的，也是最可靠的防波堤。

其二，攻防难以突破篱笆。

全球经验表明，随着一国经济成果的累积，各层次的优势篱笆也越来越固化，停止改革步伐，形成路径依赖，最终扩大顺周期性。 从能力上看，中国加强了监管层在社会主义市场经济体制下进行长跨度、全局统筹规划的能力，以换取时间空的增量利用存量、分面、分阶段协调的方式，在改革过程中有所不同 从实践看，国有企业国有资产管理改革、金融体系改革、财税体制改革、住房机制改革等重大改革的历年深化，都是以“破立结合”、“疏塞并举”的方法优化优势分配，未来也将为经济快速发展和民生福利注入新的红利，经济周期

用历史之灯照亮未来，从长时间洞察短期。 虽然经济周期难以消除，但周期的特征还在塑造。 在七十年的漫长道路上，中国经济延续着快速发展的两个主要脉络。 另一方面，动作中有前进。 增长型周期取代经典型周期成为主流，长趋势的增长在短周期波动中相互勾结，实现了几十年来的“增长奇迹”。 另一方面，动作有变化。 周期波动从“大跌”转为“缓慢下跌”，本质上是增长的原动力、快速发展模式、内外关系的创新。

两条脉络都显示出“术”、“势”、“道”相结合的完善体系在周期管理上卓有成效。 立足于这一体系，“减速增质”时代的中国经济内生稳定性预计将进一步加强，优质快速发展的未来空之间正在逐渐打开。

(作者是ICBC国际首席经济学家、董事社长)。