“输入性为主，中国通胀不会走高”

本篇文章1997字，读完约5分钟

中国商务信息网中国的通货膨胀压力以进口性为主，国际大宗商品价格使生产价格指数( ppi )迅速上升。 今年1月至6月，中国ppi累计涨幅为5.1%，其中，5、6月，中国ppi较去年同期上涨9%和8.8%，居历史高位。 通货膨胀的国际传导通常通过价格、价格、货币三个渠道产生影响。 大宗商品的价格波动主要从价格渠道影响中国ppi。

中国银行研究院最近表示，中国ppi环比增速与crb现货综合指数有很强的相关性。 国际原材料价格的上涨相应地带动了一国内同一产品的价格上涨，主要表现在国内石油相关领域和黑、有色等相关领域的价格上涨。 截至今年6月底，crb现货综合指数、布伦特原油期货分别较去年同期上涨54.9%、82.6%。 从领域来看，中国ppi共有39个工业领域，今年前6个月，影响中国ppi涨幅的主要领域有黑色金属冶炼和轧制加工业、有色金属冶炼和轧制加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗涤加工业、农副食品加工业、石油和天然气开采业、黑色

ppi传递给成本指数( cpi )的效果有限，物价上下游分化明显。 从今年1月到6月，中国cpi累计上涨0.5%，为整体低位运行。 ppi-cpi刀具差距扩大，今年5、6月达到7.7个百分点，创历史新高，表明通货膨胀无法在上下游产业链顺利传导。 影响ppi对cpi传导效果的重要因素之一是工业公司的谈判能力。 目前，我国下游领域竞争激烈，价格刚性强，因此ppi向cpi传导的效果不明显。 进一步细分cpi组成，观察ppi向cpi的传导效果。 食品类中，“粮食—畜牧—末端畜禽产品”的传导不明显，猪肉产业链不断恢复，是猪肉价格持续下跌、cpi下降的首要因素。 今年1月至6月，猪肉价格累计下跌19.3%。 在衣物中，“棉—丝—面料—衣物”的传导链条中，价格上涨主要被中游面料制造商吸收。 今年1月至5月，中国棉花综合价格指数上涨8.54%，但中国柯桥纺织服装面料价格指数基本没有变化。 在交通通信系统中，汽车的价格受领域景气的影响，原材料的影响很小。 生活用品中，家电的价格受金属、面板、注塑成型等价格的影响而上涨，但涨幅小于原材料的价格。 教育娱乐和医疗保健主要是服务价格，居住类房租主要受诉求、预期等的影响，不受原材料价格的影响。

中国的物价比较稳定。 中国经济运行稳定，货币财政环境适宜，不存在全面通货膨胀的基础。 经济基本面决定了社会的总供给和总诉求，决定了物价的总体走势。 中国政府稳步推进统一疫情防控工作，稳定经济增长，中国经济运行总体稳定，今年上半年，中国gdp比去年同期增长12.7%，两年平均增长5.3%。 未来，随着就业和收入水平的持续好转，公司盈利状况将明显好转，有利于费用、投资的稳定回升，经济内生动力将进一步增强。 货币政策再三坚持稳健的总基调，加强对实体经济的支持力度。 截至6月底，中国m2、社融余额分别比去年同期增长8.6%和11%，货币社融增长率与名义gdp增长率基本一致。 在此背景下，我国社会总供需基本稳定，不存在全面通货膨胀的基础。

大宗商品价格持续大幅上涨的可能性已经不大了。 一是疫情影响尚未消失，全球经济脆弱性仍很大。 新型冠状病毒肺炎在印度等国家的再次蔓延和变异病毒的传播，给未来的形势增加了很大的不确定性。 新兴经济体在疫苗研发、接种等方面可能落后于发达的经济阻滞，导致复苏迟缓。 二是调整美联储或货币政策的方向。 得益于疫情的改善，美国经济复苏势头强劲，当前美国通货膨胀迅速上升，美国货币政策调整压力加大。 三是中国稳定大宗商品价格的政策“集团打击”层出不穷。 为了抑制大宗商品价格的不正当上涨，近期有关部门积极加强监管联动，突出要点采取综合措施，保证大宗商品的稳定价格。 四是金融市场投机降温。 大宗商品金融属性较强，金融市场投机行为对大宗商品价格上涨有较大的放大效应。 年下半年以来，商品期货成交额上升速度明显快于股票成交额，但今年4月以来，商品期货成交额增速呈下降趋势，表明资金进入期货交易市场的速度有所放缓。

中国猪肉价格持续低位，对cpi形成较大的向下牵引力。 猪肉价格占cpi的比重约为2.2%。 随着猪养殖产业链的恢复，猪的生产能力不断提高，中国猪肉的价格持续下降。 从猪饲养楼数量的变动情况来看，年下半年以来，猪饲养楼数量、可繁殖母猪饲养楼数量均持续上升，今年6月分别比去年同期上升29.17%和25.76%。

7月15日，中国央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，全面下调商业银行长期资金约1万亿元，但央行货币政策的主基调依然稳健，不大水。 中期贷款便利化( mlf )紧缩量的持续与全面下跌相对，使流动性处于合理充裕的水平，但等额的持续可能会导致资金方面的宽松。 这个中国央行选择继续缩小规模，印证了“不大水漫灌”的主要基调，对抑制通货膨胀起到了釜底抽薪的作用。