“三季度宏观数据前瞻：下行风险整体可控 市场诉求、公司信心回暖”

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作者:庆祝嫡然

我国第三季度宏观经济“成绩单”将于10月18日公布。 回顾三季度，“六稳”政策和一系列改革措施的震荡，中国经济比较有效地抵御了各种内外风险的冲击，经济韧性不断增加，下行风险整体得到控制。

中原银行首席经济学家、中国国际经济交流中心学术委员会委员王军告诉第一财经记者，经济增长率下跌压力依然存在，今年第三季度增速放缓至6.1%，工业增速小幅回升至4.6%，社会费零售总额增速平稳反弹至7.8%。

值得观察的是，9月的经济成绩有可能比7、8月有所改善。 从先行指标来看，9月份中国制造业采购经理指数( pmi )为49.8% )，比上个月回升0.3个百分点。 制造业公司生产经营活动的预期指数比上个月上升1.1个百分点，达到54.4%，为第三季度高点，表明公司信心有所加强。

中国物流采购联合会特约拆师张立群对此表示，在“六稳”相关政策力度加大的影响下，市场诉求和公司信心恢复稳定，经济下滑压力得到缓解。

gdp增长是否会持续放缓？

今年第三季度中国经济的内外环境更加多、复杂、严峻。 中国银行( 601988、股吧(研究院发布的《2019年四季度经济金融展望报告》显示，外部诉求放缓，加之国内诉求减弱，中国经济下滑压力继续加大，三季度中国gdp增长率进一步放缓至6%，

中信证券( 600030，股吧) )研究所的ficc拆船师明确认为，2019年第三季度以来，主要经济数据走势持续减弱，进出口金融持续下跌，费用、投资实际同比下跌至6%以下。 7、8月2月经济数据疲软将在一定程度上降低3季度gdp增长率，随着进出口持续收缩，支出、投资实际增长率将降至6%以下。

根据国家统计局的数据，2019年8月规模以上的工业增加值比去年同期增长4.4%，达到4.8%； 城市固定资产投资比去年同期增长5.5%，达到5.7%； 社会支出品零售总额比去年同期增长7.5%，为7.6%。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示，因诉求不足，公司扩大生产的动能不佳，公司利润和现金流持续回升，在建设资金来源持续改善之前，经济增长动力的改善尚需时日。 由于“六稳定”的大方向上，货币财政政策的“力量增强效应”在一定程度上抵消了短期经济下滑的压力，但根本性的经济走势转换还需要注意。

另一方面，从高频数据来看，9月份的发电煤炭消费量比去年同期增速转正，显示出生产回暖的信号。 工业增加值很可能在季度末暂时增高。 从费用来看，房地产销售略有回暖。 竣工增速的概略率变暖可能对房地产后的周期费用有一定的限制。 在外贸方面，中国进口干散货运价指数cdfi在9月初上涨后再次下跌，但高于去年同期。 在国内贸易方面，航运价格指数9月份短期上涨。

工业公司的利润好转

在工业方面，专家预计第三季度的工业生产将在稳定中放缓，但第四季度末的反弹概率很大。 随着“六稳定”相关政策力度的加大，税收压力的缓解将推动工业公司整体利润的好转，工业生产的下行速度将减慢。

根据国家统计局公布的数据，今年1~8月，全国规模以上工业增加值比去年同期增长5.6%。 其中，8月增长4.4%，增速比上个月下降0.4个百分点。

另外，8月份工业公司销售产品率为98.3%，比去年同期下降0.3个百分点。 工业公司实现出口交货额10464亿元，比去年同期名义减少4.3%。

9月20日，信息部运行监测协调局局长、信息发言人黄利斌在国务院新闻办公室新闻发布会上回答第一财经记者提问时表示，工业增长在一定的稳定中放缓，小幅指标存在下行压力。 地缘政治冲突、中美经贸摩擦等不明确、不稳定因素的影响，必然波及和影响我国的工业生产。

“与此不同，我们制造业的转型升级正处于跨坡攻关的关键时期，就像产业结构调整牺牲一定的增长速度一样，产业治理和政策调整也将波及到一点点的领域和公司的生产。 内外因素交织在一起，工业经济运行确实面临着一定的下行压力。 ”。 黄利斌说。

国家统计局工业司高级统计师朱虹解体，自8月当月情况以来，工业产销增速放缓，工业品出厂价格跌幅扩大，受超大型台风不利因素等诸多影响最大。

章俊在接受记者采访时表示，当前税收压力的缓解可能推动工业公司整体利润好转，工业生产下行速度放慢，但对抑制未来工业公司利润企业的稳定反弹缺乏诉求。 目前，工业公司的利润没有大幅上升的基础，因此，要重新出台下一步财政政策或再接再厉，以抵御经济下行的风险。

王军告诉第一财经记者，预计第三季度工业增加值将小幅回升至4.6%。 必须努力创造未来成长的原动力。 以科技创新为代表的新经济、新动能，以及急需转型升级、实现新旧转换的制造业为代表的“旧经济、旧动能”，助力农村振兴和费用升级，共同打造强大的国内市场，提高新旧动能转换效率，

投资数据在结构上分化

在投资方面，专家预计第三季度固定资产投资增长率将略有下跌。 投资数据呈现结构分化，基础设施投资略有加快，制造业投资和房地产投资持续放缓。

王军对第一财经记者表示，三季度以来，固定资产投资在趋势性下降后也没有企业稳定的迹象，制造业投资将逐步下降，预计三季度固定资产投资增长率将小幅下降至5.4%。

中国银行研究院发布的《中国经济金融展望报告》显示，地方政府专项债务将于9月底发行完成，10月底支付给项目。 随着专项债务逐渐形成实物支付量，全年提前采用，基础设施投资未来将稳定上升，预计将对投资增速产生拉动效应。

上述报告称，制造业投资下滑压力依然存在，目前全球变暖缓慢，制造业经营利润下降制约了投资增长。 受房地产调控政策收紧、房企融资收紧的影响，预计四季度土地市场和楼市降温将持续，房地产投资增速或将进一步下跌。

根据国家统计局公布的数据，1~8月，全国固定资产投资(不含农户) 400628亿元，比去年同期增长5.5%，增长率比1~7月下降0.2个百分点。

国家统计局发言人付凌晖9月16日在国务院新闻办公室新闻发布会上回答第一财经记者提问时表示，综合来看，中国基础设施的快速发展还有很大潜力。 从数据来看，目前人均基础设施库存水平相当于发达国家的20%~30%，在民生行业、地区的快速发展方面，有很多基础设施投资的诉求。

章俊表示，基础设施投资企业将在年内稳定在经济底部。 随着专项债务额度的提前发行，财政政策对经济的底部支撑效应仍将加强，预计银行在央行货币政策操作支持下对专项债务项目的配套融资力度也将继续加强。 从总体上看，年内中国经济韧性不断增强，下行风险整体可控。

在费用方面，三季度汽车对整体费用仍有吸引力，除去汽车、石油等类别，费用增长率相对平稳。 必需支出在cpi上升趋势下保持乐观绩效，期权支出随短期冲击而消化，呈现企业稳定趋势。

8月，社会消费品零售总额比去年同期增长7.5%，增速与上月基本持平。 从当月增长率来看，支出品市场受汽车类销售降幅扩大等因素影响较大。

扣除汽车商品后，8月份社会消费品零售总额比去年同期增长9.3%，比7月份同口径增速加快0.5个百分点。

从累计增长率来看，1-8月社会消费品零售总额比去年同期增长8.2%，增长率与1-7月基本持平，市场销售整体稳定。

世博会新经济研究院副院长刘哲在接受第一财经采访时表示，“虽然支出增速小幅回落，但除去政策混乱的汽车支出后，社会支出品零售总额增速已经呈现稳定迹象。” 从结构上看，农村支出增长快于城市支出，农村支出升级特点明显。 今后，如何进一步拓宽高质量的供给渠道，推进农村供给升级，引领农村支出升级，将是扩大内需的重要突破口。