“十年最大抛售潮后， 亚洲美元债重新变成“香饽饽””

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市场人士认为，流动性、利率环境、贸易环境等宏观因素的改善是亚洲美元债务今年重新启动的原因

后歆桐

呼吁增长，以亚洲(日本除外)美元计价的债务截至今年3月6日累计销售额达到创纪录的645亿美元。 2月发行规模为267亿美元，创历史新高，比去年同期发行量增长40%。 ]

在经历了亮年和收益率10年最差的一年后，进入2019年，亚洲美元债务再次“飘香”，认购发行倍数创年新高。

接受第一财经记者采访的市场相关人士认为，流动性、利率环境、贸易环境等宏观因素的改善是亚洲美元债务今年重新启动的原因。

展望下半年，确实有些不确定性，但从全年来看，市场供求基本保持平衡，收益率也接近历史平均水平。

亚洲的债务认购数创下历史新高

今年以来，投资者对亚洲美元债券的购买意愿很高。 2月，亚洲美元债务认购发行倍数上升6.7倍，为彭博年开始统计这一数据以来的最高值。

呼吁增长，以亚洲(日本除外)美元计价的债务截至今年3月6日累计销售额达到创纪录的645亿美元。 2月发行规模为267亿美元，创历史新高，比去年同期发行量增长40%。

据布隆伯格统计，对中国房企发行美元债券的指控最为盛行，发行美元债券的认购比例2月达到7.6倍。 今年以来，中国房企美元债务发行量也上升到创纪录的227亿美元规模。

此外，根据布隆伯格的巴克莱指数，5~10年期债券最受欢迎，认购发行倍数达到11倍，远远超过1~3年期的6.7倍和3~5年期的6.6倍。

在收益率方面，根据icebofaml指数，由于购房者抢购年底抛售的债券，亚洲美元债务今年迄今上涨2.4%左右，为年来最强劲的开局。

其中，5年期以上的债券优于短期债券。 根据布隆伯格指数，截至今年3月6日，5~7年期债券收益率达到4%，1~3年期债券收益率达到1.7%。

斯图尔特街( strattonstreet )合伙人约翰逊( markjohns )在接受第一财经记者采访时表示:“投资者乐意购买亚洲发行的美元债券并不意外。 因为一般来说，亚洲的信用市场一直很强，市场也充分认识到这一点。 ”。

摩根大通中国债务资本市场主管谢桐在接受第一财经记者采访时分析称，今年亚洲美元债务再次爆炸性增长，主要原因有三个。

其一，今年的利率环境发生了变化。 “市场普遍预计美联储加息的步伐和频率将会相对较快，利率风险令人担忧。 从今年来看，美联储加息的步伐已经放缓。 ”其次，是中美经贸磋商进展顺利的良好影响。 中国目前占整个亚洲美元债市发行总额的7成左右，是亚洲美元债务最重要的发行国。 “去年，中美经贸协议总体不太明朗，但今年到目前为止，双方进展比较顺利，这为市场建立了信心。 ”

第三个因素是流动性的整体偏好。 谢桐表示，另一方面，中国国内流动性好转，对国内和国外债市来说都是好消息。 因为中资投资者在获得更好的流动性后，会在国内和国外进行资产配置。 另一方面，今年全球的流动性将比去年好。 例如，美联储推迟加息，欧洲央行推迟危机后首次加息的时间。

渣打银行(中国)财富管理部投资战略总监王昕杰在接受第一财经记者采访时表示，渣打今年将亚洲美元债券视为核心持股。 “我们喜欢信用质量高、波动性低的优点。 亚洲债务按收益率溢价估值，绝对收益率目前约为5.5%，处于多年来的最高水平。 ”

王琏杰说的话不虚。 根据布隆伯格截至12月31日的统计数据，2008~2009年亚洲美元信用债平均年化收益率为6.5%，与其他主要新兴市场资产类似，但波动性较低，具有较好的风险收益率。

“一位投资者表示，亚洲地区稳定的宏观经济和公司基本面使债券具有吸引力。 ”loomissayles新兴市场债务组合经理elisabethcolleran说:“市场上有很多高质量的机会。 由于收益率溢价在扩大，我们不需要承担太多风险。 亚洲债务的估值和基本面仍然非常强劲。 ”

下半年的风险因素或再现

亚洲债务从年初到现在的爆炸性行情将持续多久？

“基于上述三个原因，我认为至少在今年上半年，亚洲美元债务的状况比较乐观。 ’谢桐还坦言，下半年的趋势有些不明朗。

例如，中美经贸协议是否会出现新情况。 另外，在美国刚刚公布的2月份非农就业数据中，新的就业人口远远没有达到预期。 市场方面，下半年美国经济逐渐出现增长疲软，全球经济也开始发出小幅衰退风险信号，预计这些因素可能会影响宏观环境。 她还表示，英国退出欧盟的进展、欧洲政坛的波动等因素也有可能调整投资者的风险偏好。

古兰经也表示，风险没有消失，保护主义抬头的可能性很大。 他还指出，印度尼西亚和印度2019年的选举也很重要，如果现任领导人没有像预期的那样获胜，亚洲信贷市场也有可能受到冲击。

但谢桐也表示，从技术层面来看，市场如何取决于供给与诉求的平衡。 年的亚洲美元债务市场的诉求明显弱于供给，市场远远不如年。 但实际上年份也很特殊，当时债市特别好，无论发行什么债券都是投资者购买的。

“2019年亚洲美元债市有可能恢复到比较正常的市场状况。 也就是说，投资者对债券质量和发行者质量进行了筛选，但以适当的价格，大部分债券应该都被投资者认购了，”谢桐认为，除了整体流动性变好之外，今年的亚洲美元债市供求关系也是理想的。

王琏杰有相似的看法。 2019年，预计亚洲美元债务供应量与去年基本相似，但接近到期的债券多意味着市场净供应量可能低于上一年度。 这是因为，即使当地投资者的诉求下降，市场也会得到支持。

UBS全球财富管理亚太投资办公室主管谭敏兰( tanminlan )预测，2019年的亚洲美元债务将带来约3%~4%的毛利润，期待短期中国高收益房地产债务、银行二级债务以及精选的中国国有企业债券。

关于今年的违约情况，王昕杰预测，过去几年，亚洲公司的资产负债表有所改善。 因此，今年的债券违约率可能只会适度上升，对亚洲美元债市影响不大。 年，亚洲美元债务违约率大幅上升，亚洲投资级美元债务年初至12月中旬收益率创-1.4%。 他说:“亚洲高收益美元债务的收益率已经达到了年来的最高水平，市场似乎预计违约率将超过5%，但他认为，许多风险已经表现在了它的价格上。 ”

约翰逊也表示:“我们观察到了2019年全球信用状况有可能减弱，将会影响哪些评级不佳的发行者。 但是，管理良好、质量好的亚洲发行商总是很受债券经理的欢迎。 ”。

事实上，除了去年，亚洲债市历史上的违约率一直很低。 根据布隆伯格的统计数据，年~年，亚洲投资级美元债务违约率接近零，高收益美元债务违约率在0~3%之间波动，年、年违约率均约为0.9%。

约翰逊还表示，许多亚洲美元债务已经很高，今后他更喜欢投资高评级主权和准都柏林债券/苏布林债券。 由于这种类型的债券的发行者拥有足够的海外净资产，“例如，新加坡和中国的主权和准汽油债券/汽油债券被认为非常值得投资。 ”。