“美国经济“软着陆”概率大IMF认为下半年仍有加息可能”

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本报记者向秀芳广州进行了报道

在经历了美国国债收益率的逆势后，市场对美国经济衰退的担忧明显缓和，但增长放缓的共识更为明确。

国际货币基金组织( imf )下调了美国2019年经济增长率预测，发送了最新的“证据”。 国际货币基金组织在4月9日发布的《世界经济展望》报告中指出，随着财政刺激措施的消退，美国2019年的经济增长率预计将降至2.3%，年进一步降至1.9%。

尽管下调了美国经济的增长率预期，imf预测2019年的扩张速度仍将超过美国经济的潜在增长率水平。 考虑到不确定性因素的存在和通货膨胀水平依然有所缓和，imf认为FRB在货币政策正常化的过程中更具“耐心”是合适的。 美联储的路径必须依赖以下数据、经济前景和风险因素:

平安证券首席经济学家张明向21世纪经济报道记者指出，目前美国经济高频指标所呈现的方向尚不明确。 他认为，虽然经济增长放缓，但短期内不必过于悲观，美国经济本轮软着陆的概率远远高于硬着陆的概率。

谈到市场对美联储的“降息”预期，张明认为短期内不会发生。 渣打银行中国财富管理部投资总监督王杰认为，美联储将在年内维持利率不变，但如果通胀压力加大，预计将每年加息一次。

经济停滞成为共识

去年下半年以来，全球经济增长趋势明显减弱。 鉴于这一疲软预计将持续到今年上半年，国际货币基金组织在其最新一期《世界经济展望》中下调全球经济展望，预计全球经济增速将在全年放缓至3.6%后，2019年进一步降至3.3%。 在美国经济方面，imf将美国2019年经济增长率预测从0.2个百分点降至2.3%，但上年增长率预测从0.1个百分点降至1.9%。

对于美联储3月份的fomc政策声明的展望，imf对今年美国经济的增长预期表示乐观。 美联储在上个月的货币政策会议后，不仅转变为大幅超出市场预期的“鸽派”观点，还将2019年美国经济增长率预期从2.3%下调至2.1%。

当时，在美国媒体的报道中，不少人认为美联储可能掌握着越来越多市场上看不到的新闻，经济疲软程度比想象中要差，不仅仅是一时现象。 之后，被认为是美国经济衰退信号的3月期和10年期美国国债收益率下跌，引起市场投资者的恐慌。

针对此次调整，imf在报告中指出，下修对2019年增速的影响和较预期略低的财政支出，适度上修反映出货币政策较去年10月的预测较为宽松的角度。

平安证券首席经济学家张明表示，美国经济的增长率有望从去年的2.9%回到2019年的2.2%-2.3%，但短期内不必对美国经济过度悲观。 “目前，美国经济高频指标显示的方向比较不明确，美国经济本轮软着陆的概率明显高于硬着陆的概率。”

诚然，近期美国公布的制造业pmi、非农就业平均时薪、零售销售等经济数据“喜忧参半”，尤其是美国政府和FRB最在意的就业数据，在经济数据放缓时整体趋于稳定。 这种分歧背后的原因是什么？

中信债券显然小组认为，就业数据多是经济落后的指标。 这是因为经济停滞初期的就业数据依然强劲。 从充分就业的角度来说，经济接近充分就业，就业市场的步伐逐渐放缓。 目前，美国失业率连续几个月处于低位，薪资水平处于高位，新就业人口乏力，美国经济可能实际名列前茅。

根据渣打银行的最新见解，美国经济面临的风险因素已经减弱。 美联储果断转变为温和态度，承诺在9月前结束资产负债表紧缩，预计今年剩下的时间将稳定利率。 中美贸易谈判有所缓和，但并未完全取消现有关税，穆勒的报告显示，特朗普的总统竞选活动与俄罗斯之间未见愈合，美国近期的政治不明朗性有所下降。

总体而言，渣打银行认为，随着全年减税政策效果逐渐减退，以及美联储之前紧缩政策和贸易不明朗抑制了投资，美国经济增长将继续放缓，并朝着比去年同期接近2%的长期趋势快速发展。

允许下半年增资一次

3月，美联储含蓄表示2019年不会加息。 每年可能有一次加息后，市场预期会更进一步，预计今年和明年不仅不会加息，反而会在年内降息。

对此，张明向21世纪经济新闻记者指出，经过此前9次加息，美国联邦基金利率回升至2.25%-2.5%。 美国经济增长率仍高于潜在增长率，通胀率仍在2%左右，在劳动力市场依然紧张的情况下，美联储短期内不会降息。

imf也在报告中指出:“目前预期的政策利率市场暗示路径仍低于fomc的预测。” 但是imf认为，如果美国的经济数据强劲，市场重新判断政策路径的可能性就会提高。 美联储的货币政策路径必须依赖以下数据、经济前景和风险因素。

根据imf的预测，美国劳动力市场将更加紧张，工资增长有望继续回升，这有可能允许美联储在下半年再次加息。 尽管迅速收紧货币政策可能削弱通胀预期和经济活动，但放缓紧缩可能导致金融脆弱性和更严重的经济下滑。

王琏杰对21世纪经济报道记者说:“通货膨胀依然稳定在低位，从目前的宏观数据来看，短期内通货膨胀大幅上升的概率很低。 通货膨胀今后有可能上升的因素有可能被原材料(原油、食品)的价格上升所牵引。 ”

因此，渣打银行认为美联储年内将维持利率不变，但即使出现年通胀，也有可能重新开始加息。 “市场预计美联储每年可能有25bps的加息机会。 ”

值得一提的是，特朗普多次“打压”FRB，认为FRB加息不利于经济持续扩张和股市上涨，尽管FRB已转向鸽派立场。 白宫首席经济顾问库德洛呼吁美联储“马上”应该降低50个基点。

相对于此前一直强调货币政策调整更加依赖数据、不受政治因素干扰的美联储，未来继续维持美国央行独立性的压力和挑战可能不小。