“贸易顺差已大幅下降 美财政部：中国未操纵汇率”

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[从长远来看，西亚认为中国经常账户顺差缩小也与近年来储蓄下降有关。 随着中国潜在的经济增长放缓和人口老龄化的出现，国内储蓄减少，经常账户余额下降。 另外，政府主导的连续经济刺激计划长期维持国内投资的高水平，短期内促进了经常账户盈余的迅速减少。 展望未来，短期内，中国贸易赤字的扩大将持续一段时间，政府经济刺激政策带来的高投资也有可能继续，经常账户盈余有可能进一步缩小，出现赤字。 ]

当地时间5月28日，美国财政部发布半年汇率政策报告，认为包括中国在内的美国主要贸易伙伴不操纵货币汇率。

这次美国也指出，中国去年直接参与的汇市有限，但人民币在过去一年对美元下跌了近8%，认为这部分导致了双边贸易失衡，美国也认为中国有必要采取必要措施防止汇率持续下跌 据美国称，美元已经被高估，全年美元实际有效汇率上涨近4.5%，超过20年历史平均8%，如果强势美元持续下去，贸易和经常账户失衡将加剧。 但实际上，根据国际货币基金组织( imf )的测算，根据实际较为有效的汇率测算，在贸易盈余经济区块中，人民币对美元的低估幅度是最低的贸易伙伴国货币之一。

值得注意的是，记者最近采访了多位交易员，结果显示，各机构模型显示，逆周期因子平均值3月以后转为负值，5月以后月平均调节幅度接近-80bp。 而且，今年3月中国净出售了205亿美元的美国债务，这是去年10月以来的最高水平。 这一系列数据表明，中国不是有意贬值，而是保持汇市稳定。

此外，许多近期接受第一财经记者采访的经济学家和学者也表示，中国经常账户顺差已经大幅减少(年为gdp的0.4%，年为1.6% )，在中国无法大幅增加科技类进口的情况下，继续大幅提高对美贸易进口将成为现实 渣打首席经济学家丁爽此前曾对记者表示，中国贸易顺差在今年第一季度超过预期，但2019年出现小幅经常账户赤字( gdp的-0.5% )，这也是1993年以来首次出现赤字。 但是，资本流入去年也很强劲，所以不必太担心。 账户不断疲软也说明了人民币没有大幅升值的基础。 ”。

中国没有被贴上“操纵标签”

这次，美国财政部审查了21个客户，其中9个国家加入了注意事项清单。 这9个国家是中国、德国、爱尔兰、意大利、日本、韩国、马来西亚、新加坡和越南。 印度和瑞士被排除在注意对象之外。

根据美国去年实施的《年度贸易便利和贸易促进法案》，其中第701条是美国判断一国为“汇率操纵国”的法律依据。 一国符合以下三个标准的，被认定为“汇率操纵国”。 1、该经济区块的美国贸易顺差超过200亿美元； 2 .该经济区块经常账户盈余占gdp的比例至少为3%。 3 .该经济区块持续介入汇市，规模占gdp的比例至少为2%。

一个经济区块符合三个标准，就被认定为“汇率操纵国”； 如果只满足两个指标，就会被列入注意名单； 即使只符合第一个标准，如果这个经济阻滞对美国的整体贸易逆差贡献很大，也有可能被列入注意名单。 自1994年以来，美国没有将主要贸易伙伴列为汇率操纵国。

按照美国财政部现行技术标准，中国符合第一条，即中国对美贸易顺差超过200亿美元(全年中国对美贸易顺差4190亿美元)，但中国央行原调司长盛松成此前曾向第一财经记者表示，仅中国大量货物贸易顺差和美国逆差就导致中美贸易逆差

例如，全年我国经常账户盈余1720亿美元，其中货物贸易盈余4761亿美元，比上年下降179.8亿美元。 服务贸易赤字2612亿美元，比上年扩大170.4亿美元，而美国是中国服务贸易赤字的最大来源国。

此次美国报告显示，中国对美贸易顺差仍是美国所有贸易伙伴中最大的，年达到创纪录的4190亿美元，但中国经常账户盈余已降至年490亿美元(占gdp的0.4% )，年1950亿美元(占gdp的1.6% )

货物贸易不能反映经常账户的全貌

所以，美国一直以来关注汇率，是因为汇率直接影响进出口竞争的特点。 此前，美国认为人民币被低估加强了中国的出口特点，扩大了中国对美国的贸易顺差。

但实际上，中国的对外失衡近年来大幅缩小。 “年，中国经常账户盈余大幅降至gdp的0.4%。 账户顺差削减有助于改善世界其他国家将中国视为“出口工厂”的以往形象。 ”。法国海外贸易银行亚太地区首席经济学家西亚( aliciagarciaherrero )此前对记者表示。

她的研究表明，货物贸易只是经常账户顺差的一部分。 事实上，在经常账户盈余减少的部分中，商品贸易所占比例不到三分之一，剩下的全部由服务业，特别是旅游业组成，旅游贸易赤字的量相当于一半以上的商品贸易盈余。

从长远来看，西亚认为中国经常账户顺差缩小也与近年来储蓄下降有关。 随着中国潜在的经济增长放缓和人口老龄化的出现，国内储蓄减少，经常账户余额下降。 另外，政府主导的连续经济刺激计划长期维持国内投资的高水平，短期内促进了经常账户盈余的迅速减少。 展望未来，短期内，中国贸易赤字的扩大将持续一段时间，政府经济刺激政策带来的高投资也有可能继续，经常账户盈余有可能进一步缩小，出现赤字。

碰巧的是，丁爽对记者说，年中国的贸易顺差从去年的3.9%缩小到了gdp的2.9%，但服务贸易逆差扩大，经常账户顺差从年gdp的1.6%下降到了年gdp的0.4%。

渣打预计，2019年中国将出现经常账户赤字，为gdp的-0.5%。 这是因为出口动能下降，以及中国承诺越来越多的美国商品进口、服务业进一步开放等。 “这可能意味着资本账户承担着固定资本流入的作用，但它也取代了以往经常账户的作用。 其实这种趋势是在去年三季度前出现的。 ”

强势美元不是由其他国家竞争性贬值引起的

另一个问题是，美国这次认为美元持续走强也加剧了美国贸易失衡，中国也应防止汇率大幅走弱。 但问题是，强势美元到底是什么原因？

报告引用imf的测算，根据实际比较有效的汇率测算，美元已经被高估，而且全年美元水平平均超过20年历史的8%，持续的美元走强可能加剧贸易和经常账户的失衡。

此外，报告还指出，人民币自5月以来对美元贬值近2.7%，对cfets篮子贬值近2%。 美国财政部预测中海的外汇干预有限，年内净外汇抛售额为380亿美元(同年4~11月人民币贬值近10% )，上半年为60亿美元。

“中国正在采取必要手段防止汇率持续下降。 ”美国财政部长穆努钦( stevenmnuchin )表示，“中国应该推进经济再均衡，停止依赖投资主导的增长模式。 改善基本面和制定结构性政策将支撑人民币，降低中国对美国的贸易盈余。 ”。

但是，尽管如此，目前美元的强势并不是因为其他国家操纵汇率，而是由于全球货币政策的分化、美国去年的财政刺激和避险情绪，资金涌入了美元资产。 年，其他国家的经济相对疲软，特别是欧洲经济大幅低于预期，欧元以美元指数计超过60%，美元走强。

在此之前，汇丰中国全球资本市场外汇和贵金属业务总监林燕对第一财经记者表示:“我们认为美元被高估了，但缺少美元持续抛售的催化剂。 美联储的鸽派必须提供这种催化剂。 问题是，FRB变得温和了，世界上大多数主要的央行都变得温和了。 ”她说，美元还是个矮胖将军，“g10其他货币似乎不够用，所以欧元/美元的年末点预计为1.1，也就是欧元将继续走弱。 ”。

另外，中国社会科学院学部委员余永定也向第一财经记者表示，中国可以承诺不会通过直接干预汇市来人为低估人民币，从而获得出口竞争力。 但是，“维持人民币对美元的稳定”的问题需要谨慎。 对中国来说，重要的是“继续重复汇率形成机制的市场化改革”，而不是削弱人民币汇率的弹性。