“社论丨美国可能面临新的金融危机”

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经济生活中的一切

里德:特朗普政府的单边主义政策会引发灾难和自身经济衰退，有可能将美国拉入金融泥潭，实际上是搬石头砸自己的脚。

来源丨21世纪经济报道( id:jjbd21 )

资料图(图片来源/本公司( (/h/) ) )。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔日前在一次演讲中光明正大地表示:“

[/s2/]“我不知道贸易问题和其他事情是如何或者什么时候处理的。 美联储将永远采取适当措施支持这一轮的经济扩张”。 / h// S2 /

含蓄地表示在必要时对降低利率采取了开放态度，随后美股出现较大反弹，美债收益率也随之下跌。

特朗普相继向中国、墨西哥等国征收关税，不仅在心理上冲击资本市场，还扰乱了全球供应链秩序，影响了投资和贸易诉求，损害了包括美国在内的全球经济增长。 另外，美国主要经济数据也呈下跌趋势，美国、欧元区、中国3个最大经济区块制造业pmi全线下跌，许多中小经济区块出现负增长。

鲍威尔的发言可能是为了安抚预计美国将恶化的资本市场。 资金逃离股市，进入债市避险，后者破产。 相当程度上，他的这种含蓄也符合特朗普总统的要求，后者为了稳定股市投资者，避免股价下跌，要求美联储降息，有利于他和中国在关税战中处于有利位置。 也就是说，FRB加入了贸易战的局面。

但是，如果只从贸易战游戏的角度来看FRB的态度，有可能低估当前的风险。 事实上，美联储隐藏利率下降的可能性意味着美国经济衰退的风险大大增加。 从历史经验来看，美联储预防性降息一般伴随着经济衰退，上次预防性降息是在2008年，之后爆发了次贷危机。 投资者根据历史经验进行评估，进行“预防性避险”，降低利率可能也不能使风险资产不下跌。

在5月20日的演讲中，鲍威尔说，目前美国的金融市场与次贷危机时非常相似。 抵押贷款大幅增加，公司债务迅速增加，采用大量证券化产品。 他表示，目前美国债务增长快于债务人收入增长，而且这些贷款大部分发生在不透明阴影的银行体系中，担保贷款机构成为最大的借款来源，最后这些贷款被设计为证券化产品，这也是高杠杆的

尽管鲍威尔认为公司债务不会影响金融系统的稳定。 但是，如果经济衰退影响了利率环境和投资者的期望，例如杠杆第二大持有者共同基金的投资者开始大量回购，则有可能以价格引爆市场。

经过几次量化宽松政策，美联储从去年12月开始加息周期，到去年为止加息9次，将联邦储备基金利率维持在2.25%-2.5%的区间。 今年原计划两次提高利率，但未实现2%的通货膨胀目标，也有贸易摩擦带来的风险，因此进入今年不仅利率没有上升，从下半年开始利率下降的概率也大幅上升。 市场认为未来18个月，美联储也有可能将利率降至零。

这不是天方夜谭，FRB早就开始研究其可能性了。 不久前，新联合主席john c。 williams在瑞士苏黎世发表演讲时表示，目前持续的低通胀数据并非异常，而是新常态。 他认为，人口趋势的变化和生产力的下降减缓了世界的增长趋势，将实际利率推向了历史低位。 全球自然利率下跌对货币政策构成巨大挑战。

鲍威尔在周二的演讲中，着重探讨了“如果利率下降到目前我们称之为elb的水平，央行可能会用什么样不规则的工具支持经济？” 因此，他想起1999年FRB主办了题为“低通货膨胀环境下的货币政策”的会议，试图解决这个问题。

这种困境是，美国实施这样长期的宽松政策并未实现通胀目标，但在利率上升到非常低的水中时面临再次衰退的风险，货币政策的空之间几乎消失了。 正如鲍威尔所说，利率水平逼近elb已成为我们时代不可忽视的货币政策性挑战，elb风险引发了各种问题，使许多旧挑战更有意义。 他最后把这个难题抛向公众，让公众广泛参与这个话题。

可以看出美联储不仅对美国目前的经济感到担忧，也对未来货币政策的比较有效性感到担忧。 这是2008年以来，美国经济被债务拉动的结果，最终重复了“日本现象”，货币政策失灵。 这也与美国结构改革不足有关，但科技革命延迟爆发，生产效率低下。

如果特朗普没有发动贸易战，情况可能不会那么复杂和恶化。 事实上，如果他继续推行关税增税政策，粗略率会推高美国下半年的通货膨胀水平，制约利率下降空之间，美国将陷入停滞状态。 失业率增加，物价上升，经济下降。 总之，特朗普上台前，各国主要央行通过g20平台调整货币和财政政策，为FRB退出政策保驾护航。 特朗普政府的单边主义政策可能会引发灾难和自身经济衰退，将美国拉入金融泥潭，实际上是搬石头砸自己的脚。

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