“央行打出三套组合拳稳汇率 投机机构沽空套利算盘落空”

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本报记者陈植上海报道

为了稳定人民币汇率，中国央行再次采取了干预措施。

5月21日，中国人民银行宣布，近期将再次在香港发行以人民币计价的央行票据。

受此影响，离岸人民币对美元汇率( cnh )一度超过100个基点，达到日内高价6.9167点。 截至21日20时，离岸人民币兑美元汇率( cnh )徘徊在6.9325，比上个交易日上涨60个基点。

“5月15日刚刚发行了200亿离岸票据，中国央行短期内再次发行离岸央票，无疑将对参与沽劲空人民币的投机资本起到不小的威慑作用。 ’一家香港银行的外汇交易员被21世纪的经济报道记者拆散了。 这意味着央行恢复离岸市场人民币流动性的力度急剧加大，离岸人民币借贷利率和沽名钓誉空两者的价格都有所上涨。

21世纪经济新闻记者了解到，这只是近期央行出台干预汇市打拳的一个步骤。 5月以来，中国央行为了稳定人民币汇率，悄然启动了三项干预措施。 一是在离岸市场连续发行央行票据以恢复流动性。 二是使逆周期因子发挥更大的作用。 自上周以来，逆周期因子使人民币中间价较隔夜收盘价平均超过200个基点，这在今年前4个月很少出现。 三是央行可能通过干预离岸市场长期汇率下跌的交易，将长期汇率下跌的预期压低。

“过去，人民币汇率跌破6.9后，根据香港市场人民币本金不交割的远期合约( ndf )，一年期人民币远期汇率比目前汇率跌幅预期高出1000个基点，但现在预计只有约300个基点，很难 ”上述香港银行外汇交易员表示，这一异常现象导致许多交易员猜测，央行将在离岸ndf市场买入人民币卖出美元，一年后抛售该人民币买入美元。 他指出，通过这种长期汇率互换操作，可以比较有效地抑制长期汇率的快速大幅下跌和投机的沽名钓誉空的风波。

这一利润是央行无需消耗大量外汇储备，就能实现“四两拨千斤”那样稳定的汇率效应。

“与以往人民币汇率跌破6.9的时候相比，海外投机资本大肆营造“破7”的氛围，目前的外国汇市相当平静。 除了部分投机资本趁着国内外汇差距扩大开展跨境套期保值交易外，许多境外投资机构还借入人民币使汇率没有大幅下跌。 》一位美国对冲基金经理向21世纪经济新闻记者透露，这是因为在央行采取干预措施稳定汇率的情况下，自由押注人民币汇率下跌几乎没有胜算。

三班拳齐发

“上周人民币汇率跌破6.9后，央行悄然稳住了汇率。 ’上述香港银行外汇交易员透露。 根据他们的汇率推算模型，自上周以来，逆周期因子以每日中间价定价比夜间收盘价高出200多个基点。

“许多海外投资机构都在观察央行干预的动向，但当时中美贸易摩擦的升级，促使公司规避汇率风险的操作急剧加快。 这是因为汇率对上调的实际作用不明显。 ’据上述香港银行外汇交易员称，他所属的银行外汇交易小组也认为，仅靠逆周期因子的作用阻止人民币汇率下跌是不够的。

但是，央行5月15日开始发行200亿离岸票据，以及干预离岸ndf市场长期人民币汇率互换交易，也有“后手”。

其实，这两项措施其实是相互配合的，前者迫使海外投机资本借入离岸人民币首付空套利运营价格不断增加，逐渐改变了目前离岸人民币下跌主导行情的格局。 后者在很大程度上限制了长期汇率的跌幅。 过去，许多海外投机资本基于长期汇率跌幅有多高，评估市场沽空的张力有多高，决定是否跟进沽空的炒作，但现在却是长期汇率

“随着本周华为被禁后中美贸易摩擦再次升温，央行为了稳定汇率，必须继续加大干预力度。 》一家国有银行外汇交易员对21世纪经济新闻记者表示，进入本周以来，离岸人民币对美元汇率( cnh )较国内离岸人民币对美元汇率( cny )下跌了250多个百分点，海外投资机构对人民币汇率的看好情绪依然居高不下

这可能是央行重新发行离岸票据的一大原因。 也就是说，通过进一步恢复离岸市场的人民币流动性，提高沽空的价格，对投机机构形成更强的威慑力量。

“5月21日离岸市场隔夜和7天人民币拆借利率徘徊在2.18%和2.81%附近，远低于此前央行干预汇市时期的利率价格。 一些激进的投机资本感受到了有机机遇，通过中美贸易摩擦的升级展开新的沽名钓誉空套利战略。 由此提高了离岸市场的人民币流动性，对打算火中取栗的投机资本来说，给予了更强硬的威慑。 ’上述国有银行的外汇交易员将解体。

海外投资机构“不敢创造下一个”

值得注意的是，随着中国央行在三个控制下稳定汇市，许多海外投资机构没有在沽劲空人民币上下注大量资金。

“5月以来，我们的人民币净空不到基金总资产的1%，远远低于年1月和年1月人民币汇率跌破6.9期间3%的投资占比。 ’上述美国对冲基金经理直言不讳。

其理由之一是，中国经济的韧性使gdp增长率相对稳定，与以往对冲基金坚持中国经济硬着陆有很大不同。 因为对中国经济增长基本面来说，人民币缺乏大幅贬值的基础。

二是中国没有动用大量外汇储备干预汇市。 许多海外投机资本“先消费外汇储备，再大举获利空套利”，算盘跌到空，空战略缺乏市场基础。

第三，5月21日，尽管美元指数再次进入98个整数关口，许多世界大型资本监管机构仍然认为美联储鸽派货币政策和美国经济有衰退趋势，将导致美元指数下跌。 因为这个沽币空人民币缺少好的时机。

21世纪的经济报道记者很多人明白这些观点得到了许多国际投资机构的赞同。

“一些国际投资机构5月份似乎增加了人民币空首付，但这些空首付的增加，主要是平仓了此前美元走强预期的人民币首付。 ”对冲基金bmo capital markets战略解体师aaron kohli认为。 目前，人民币网空首付占比超过基金资产3%的海外投资机构不多。

(马春园、邮箱macy@21jingji ) ) )。