“土耳其又“爆”了，这次影响有多大？”

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去年8月引发新兴市场风暴的土耳其，再次来到了风暴的眼中。

昨天，土耳其上演了股票债券三杀，基准股价一度暴跌7%，刷新了去年8月以来的新低，一举抹去了年内所有的涨幅。 基准的10年期国债收益率上升到18.72%，为去年10月以来最高纪录。 里拉汇率直线下跌，兑美元一度超过2.6%； 里拉隔夜的交换利率反弹到了1200%。

市场开始怀疑，土耳其危机为何卷土重来，对整个新兴市场意味着什么。 兴业证券( 601377 )拆师汪涵、王轶君在最近的报告中展示了他们的拆船逻辑。

汪涵小组指出，土耳其汇率和利率近期大幅波动的导火索，是3月以来的首次

土耳其外汇储备大幅下降，两周下降6.7%，引起市场对土耳其的担忧。

为了防止土耳其里拉大幅贬值，土耳其央行将提高银行间拆借利率，减少里拉的(/(/K0 ) )力度。 因为这个土耳其夜间贴现利率大幅上升。 虽然土耳其美元即期汇率贬值幅度有限，但隐含着长期的贬值预期，cds大幅上涨。

全球经济基本面依然在恶化

从全球市场的角度看，汪涵团队、

虽然流动性修复的利多已经兑现，但相反在基本面，海外经济仍然比预期加速宕机，需要关注市场“弥补下跌”的风险。

上述报告显示，年初以来，全球股市经历了明显的修复行情，其背后的第一推动力来自流动性预期的修复。 另一方面，随着欧盟央行延长tltro，FRB宣布结束紧缩计划，确认年内不加息，海外流动性宽松的利多预期已经实现。

事实上，从2月开始，流动性预期修复对全球新兴市场的推动作用明显下降，可见新兴市场利率放缓，新兴市场汇率由上涨转为震荡。

重新审视经济基本面，数据依然惨淡。 报告指出:

去年年底，市场对中国、海外的经济数据持悲观态度。 年初以来，中国的基本面数据难以改善，但没有偏离市场预期的底线。 但是，

海外经济数据并非如此，年初以来的海外基本面数据实际上加速下行，超出了预期。 日本、韩国的贸易数据均跌至年初水平，但上周公布的欧洲pmi数据更是跌至欧洲都柏林危机时的水平。

汪涵表示，市场开始反映基本面问题时，应该警惕的是，

新兴市场、欧洲市场的脆弱性还没有系统地降低，新兴市场表现为外部脆弱性，而欧洲经济弱+政府债务高+政治风险高，特别是意大利。

对中国来说，汪涵团队，

从短期来看，海外金融市场的不确定性可能会导致波动率的上升。 这意味着需要配置风险对冲的工具，如黄金和衍生品。

但从中期来看，中国的权益资产正处于战术配置期，如果调整，可能是长时间配置的机会。 报告写得如下:

股市在中国融资体系中的重要性不断提高，加上“长钱”的引入，现在也成为配置权益类资产的“战术窗口期”。 也就是说，从中期配置的想法来看，意味着调整也是长时间配置的时间窗。

全球经济基本面依然在恶化

从全球市场的角度看，汪涵团队、

虽然流动性修复的利多已经兑现，但相反在基本面，海外经济仍然比预期加速宕机，需要关注市场“弥补下跌”的风险。

上述报告显示，年初以来，全球股市经历了明显的修复行情，其背后的第一推动力来自流动性预期的修复。 另一方面，随着欧盟央行延长tltro，FRB宣布结束紧缩计划，确认年内不加息，海外流动性宽松的利多预期已经实现。

事实上，从2月开始，流动性预期修复对全球新兴市场的推动作用明显下降，可见新兴市场利率放缓，新兴市场汇率由上涨转为震荡。

重新审视经济基本面，数据依然惨淡。 报告指出:

去年年底，市场对中国、海外的经济数据持悲观态度。 年初以来，中国的基本面数据难以改善，但没有偏离市场预期的底线。 但是，

海外经济数据并非如此，年初以来的海外基本面数据实际上加速下行，超出了预期。 日本、韩国的贸易数据均跌至年初水平，但上周公布的欧洲pmi数据更是跌至欧洲都柏林危机时的水平。

汪涵表示，市场开始反映基本面问题时，应该警惕的是，

新兴市场、欧洲市场的脆弱性还没有系统地降低，新兴市场表现为外部脆弱性，而欧洲经济弱+政府债务高+政治风险高，特别是意大利。

对中国来说，汪涵团队，

从短期来看，海外金融市场的不确定性可能会导致波动率的上升。 这意味着需要配置风险对冲的工具，如黄金和衍生品。

但从中期来看，中国的权益资产正处于战术配置期，如果调整，可能是长时间配置的机会。 报告写得如下:

股市在中国融资体系中的重要性不断提高，加上“长钱”的引入，现在也成为配置权益类资产的“战术窗口期”。 也就是说，从中期配置的想法来看，意味着调整也是长时间配置的时间窗。