“国外投资者风格大变 大幅增持美债”

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图虫的创作图

到年12月为止的9个月间，海外主要投资者减少了美国国债。 最近，这些投资者又开始恢复对美国国债的兴趣。 据路透社报道，这前后“风格”的变化表明，由于对全球经济的担忧，低风险国债的吸引力依然存在。

“如果你向银行借100美元，就会有麻烦； 但是，如果你欠银行一亿美元，麻烦的是银行。 ”

这是电影《华尔街》的台词，也是真实的华尔街在出售美国国债时，习性说话的梗概。

美国国债正在上演这样的戏剧。

在美国纽约西43丁目竖立着国债钟表，通过累积制作点状显示器来持续更新数据。 目前，美国国债总规模超过22.22万亿美元，相当于美国人均债务近6.8万美元。 这个数字还在高涨。

22.2万亿美元是什么概念？ 根据美国商务部经济解体局今年2月公布的宏观经济数据，全年美国gdp总量为20.5万亿美元，成为世界上第一个gdp突破20万亿美元的国家。

这些债务，美国政府的利息支出在财政年度创下5230亿美元的纪录。

更新的数据显示，截至2019年2月的前12个月，美国国债总量激增1.26万亿美元。

现在美国国债的收益率还在上升。 4月16日的数据显示，基准10年期美国国债收益率上升1.45%，至2.589%左右，为3月20日以来的最高水平。 30年期美国国债收益率上升0.92%，达到2.9923%。 与美国国债的价格成反比。

从债务到工具，再到资产……美国国债的增资和减持，必然成为“权力游戏”，美国各州的商业银行，乃至财政部、FRB、海外投资者都卷入其中，玩了很多游戏。

社会保障基金是美国内最大的债权人

美国政府的支出庞大，光靠税收是无法涵盖的，只能靠借债度日。 美国财政部是政府的钱袋，统管着所有的债务发行。 一百年来，美国国债从零开始，越来越多。

在2008年全球金融危机中，奥巴马高举“变革”大旗，2009年2009年，美国国债总规模上升至19.4万亿美元。 特朗普上任，承诺大规模减税，造福人民，惠及公司，持续借款，刷新纪录。

美国国债的发行规模之所以巨大，一是需要发行新的债务来偿还旧的债务； 第二，为了维持政府的使用率，必须发行新的债务。第三，美元国际储备货币地位越强，全球经济阻滞量越大，美国国债的诉求就越大。

根据美国财政部的数据，22万亿美元的美国国债中，联邦政府内部的债务持有率占27%，公共债务率达到73%。

联邦政府内部持有债务由230个联邦机构账户共同持有，“自己借钱”是因为社会保障信托基金等一些机构需要从税收中获得的收入以上。 这是为了把社会保障余额拿来购买美国国债以赚取利息。

截至2009年12月31日，美国联邦政府内部持有债务为5.85万亿美元。 其中，社会保障信托基金和联邦残疾保险信托基金持有2.798万亿美元，占联邦政府内部债务持有率的48%。

但是，作为美国联邦政府国内最大的“债权人”，社保基金的年余额从2007年的2000亿美元高峰降至今年的约200亿美元，下降了90%。 预计2021年，美国社会保障之余将消失。 也就是说，届时所有的联邦债务都将在市场上交易。

除社会保障余额外，人力资源管理退休办公室持有998亿美元国债，军事退休基金持有8280亿美元，联邦医院保险信托基金和联邦补充医疗保险信托基金的健保基金持有3080亿美元。 其他所有退休基金拥有2870亿美元，634亿美元的美国国债为联邦政府运营资金购买。

恢复购买美联储或美国国债

以美国国债构成的其他公共持有债务的一部分是养老金基金、外国政府、全球投资者等持有的债务。

年，美国国债的公共债务部分达到16.1万亿美元。 其中，外国政府和投资者占30%； 个人、银行和投资者占15%； 美联储为12%； 共同基金占9%； 州和地方政府拥有5%。 其余部分由美国养老基金、保险企业和储蓄债券持有。

值得注意的是，FRB的美国国债持有量从2007年开始每年增加的金额很大。

2007年，美联储通过公开市场操作购买了2万亿美元的国债。 这项量化宽松政策通过维持低利率刺激了经济，帮助美国摆脱了经济衰退。

2008年金融危机爆发前，美联储共有9000亿美元资产，其中美国国债规模约为5000亿美元。

到了2010年，美联储的资产规模增加到4.5万亿美元，其中，美国国债规模达到约2.5亿美元的峰值，从那以后开始减少。

年9月，FRB发布了短缩表(缩小资产负债规模)。 根据计划，每月削减100亿美元的资产，到去年10月为止每月削减500亿美元。

数据显示，截至2019年2月11日，美联储资产减少到4.02万亿美元，其中美国国债规模减少到2.175万亿美元。

美联储此前没有对外部做出过比例尺预期，华尔街机构预计资产规模最终将控制在2.9万亿美元。 但是，摩根大通认为，FRB将资产负债表压缩到3.5万亿美元以下并不容易。 一方面流通货币的诉求很大，另一方面超额准备金下降太快，不利于金融稳定。 数据显示，自年9月以来，FRB总资产仅减少10%(4260亿美元)，但准备金负债暴跌25%(5450亿美元)。

最大的障碍还是来自权力机关。 美国总统特朗普是印度最大的反对者，他认为:“美联储降息，结束量化紧缩政策，美国经济将像火箭船一样腾飞。”

去年年底，美股大幅下跌； 年初，在美国一些经济数据减弱，给美联储带来巨大压力的基础上，总统相继发出呼吁。 今年4月初，美联储在公布的3月会议记录中表示，“考虑到当前风险，今年内可能不会加息”、“今年9月底将终止资产负债表规模缩小(缩表)”、“众多参与者青睐，在缩表结束后不久将恢复购买美国国债。”

海外“债权人”重拾偏好

数据显示，截至去年12月，海外投资者持有的美国国债总额达到6.2万亿美元。

美国财政部将美国国债的海外投资者分为“外国政府持有人”(外国中央银行和外国政府机构等)和“外国民间投资者”。 截止到今年2月的过去12个月，外国政府持有的美国国债总量从60亿美元减少了4.02万亿美元。 但是，外国私人投资者，如外国对冲基金、商业银行和个人等持有的美国国债总量增加了1700亿美元至2.36万亿美元。

4月15日，美国财政部公布的最新国际资本流动数据( tic )显示，这一金额持续增加。 截至2月底，外国主要债权人整体持有美国国债总额约为6.3851万亿美元。

数据显示，从去年12月至今年2月，海外投资者大幅增持了1850亿美元的美国国债。

根据日本财经援引tic的数据，今年2月，中国(内地)持有的美国国债规模比上个月增加42亿美元，增资力度比上个月增加，持股量达到1.1309万亿美元，连续3个月增资，因此稳定在美国国债最大国外持有地。

日本作为第二大美国国债持有国，2月增持了22亿美元的美国国债，持有量为1.0724万亿美元，连续4个月增持。 到目前为止，该国1月份增加了持仓275亿美元，增收规模是去年12月的近5倍。

数据显示，在10个美国国债海外持有地区中，2月份有8个地区增收，巴西仍排在美国国债海外持有人的第三位。

相比之下，根据美国财政部1月31日公布的年11月tic，中国去年11月环比减产175亿美元，总持有规模为1.12万亿美元，创下至少年5月以来的最低。 年10月，日本央行持股量达到7年来的低点。

另外，截止到去年12月的9个月间，海外主要投资者减少了美国国债。

据路透社报道，这前后“风格”的变化表明，出于对全球经济的担忧，海外投资者对低风险国债感兴趣。

值得观察的是，tic报告中提到的美国国债的主要海外持有者中，再也看不到俄罗斯的身影了。

据报道，美国财政部于2009年3月和4月两次以俄方存在“恶意行为”为由进行制裁，涉及多名俄罗斯政府官员、经济界人士和多个俄罗斯实体。

此后，俄罗斯立即采取行动，“清仓式”抛售美国国债，当月持有量减少50%，5月减少近40%。

总公司引用美国财政部的数据，从去年3月到5月，俄罗斯持有的美国国债从961亿美元下跌到149亿美元。

俄罗斯财政部长安东·西尔亚诺夫表示，俄罗斯今后在贸易结算时将越来越多地采用本国货币卢布和欧元等其他货币，而不是1美元。 另外，俄罗斯财政部并未排除放弃美元作为石油贸易结算货币的可能性。 在他看来，美国对俄罗斯制裁削减了美元的稳定性，成为了贸易中的“风险”货币。